MiniMax冲刺科创板：大模型双雄即将A股会师

事件背景：中国AI公司回流A股潮

2026年5月29日，MiniMax（稀宇科技）向上海证监局提交上市辅导备案报告，中信证券担任辅导机构，正式启动A股科创板IPO进程。几乎同一时间，智谱已于今年2月签署A股辅导协议，两家"AI大模型六小龙"的代表企业先后启动A股上市，意味着中国大模型公司正在从港股回归本土资本市场。此前，MiniMax已于2026年1月在港股上市，当前股价840港元，总市值2635亿港元；智谱同样于1月港股上市，当前股价1595港元，总市值7111亿港元。两家公司如果成功登陆科创板，将形成"A+H"双上市格局。

关键数据：大模型双雄的资本版图

• MiniMax港股估值2635亿港元，智谱港股估值7111亿港元
• MiniMax港股上市后股价稳步上涨，从发行价约500港元涨至840港元
• 智谱港股股价从发行价约800港元涨至1595港元，涨幅接近100%
• 两家公司均在1月港股上市后迅速启动A股辅导，间隔仅数月
• 中信证券担任MiniMax的辅导机构，国泰海通和中金公司担任智谱的辅导机构

深度分析：为什么是科创板而非继续深耕港股

MiniMax和智谱选择在港股上市后迅速回A股，背后的逻辑并非简单的"多一个融资渠道"。首先，科创板的估值逻辑与港股存在显著差异。港股市场对科技公司的定价更多参考国际对标（如OpenAI、Anthropic的估值倍数），而科创板的投资者群体更熟悉中国本土市场，对"国产替代""自主可控"等叙事有更高的估值溢价。在当前中美AI竞争的大背景下，科创板可能给出比港股更慷慨的估值。

其次，A股上市对品牌和政府关系有重要战略意义。中国AI公司的发展离不开政策支持和政府采购，科创板上市等同于获得了一层"国家级认证"，对后续获取政府订单和参与国家级AI项目至关重要。第三，A股的流动性显著优于港股——科创板日均换手率远高于港股主板，这意味着更灵活的退出通道和更高的市场关注度。

不过，双上市也带来合规成本的倍增。A股的信息披露要求比港股更严格，关联交易、同业竞争等问题的审查力度更大。两家公司需要在港股和A股之间保持信息披露的一致性，同时满足两套监管体系的要求，这对公司治理提出了更高标准。

行业视角：中国AI开启"本土定价"时代

MiniMax和智谱的A股冲刺，标志着中国AI行业正在进入"本土定价"时代。过去三年，中国AI公司的估值主要参考硅谷同行的融资轮次和估值倍数，本质上是"跟随定价"。但随着中国AI产业在应用层面的快速爆发——字节跳动年度AI资本开支突破2000亿元、阿里巴巴AI相关支出远超3800亿元——中国AI市场的体量已经足以支撑独立的估值体系。

"大模型双雄"在A股会师，将为后续AI公司的上市路径提供范本。月之暗面、百川智能等"六小龙"的其他成员，以及垂直领域的AI应用公司，都可能效仿这一"A+H"双上市模式。更重要的是，A股投资者将首次有机会直接参与中国AI产业的资本化进程，这既是对投资者结构的丰富，也对市场定价能力提出了新挑战——毕竟，AI公司的盈利模式仍在快速演变中，如何在不确定中给出合理估值，是A股市场从未面对过的课题。

从全球视角看，中国AI公司的本土化上市潮也是中美科技脱钩在资本市场层面的映射。当OpenAI、Anthropic在美股吸金的同时，中国AI公司需要建立一个独立的资本循环体系。MiniMax和智谱的科创板之旅，不仅关乎两家公司的命运，更关乎中国AI产业的资本自主权。结果如何，值得持续关注。